沪锌：月产量超预期下降，沪锌价格仍有支撑

转自：财信期货研究

在过去的一个月里，受宏观环境影响，沪锌价格一路下行，主力合约价格一度跌破22000元/吨关口，直至本周宏观环境回暖，价格才出现小幅回调。

宏观方面，当地时间8月14日晚，美国劳工统计局发布数据显示，美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，为2021年4月以来首次降至3%以下。市场认为美国7月CPI基本符合预期，再度确认通胀降温趋势，为美联储9月降息敞开大门。

供应端，据SMM调研显示，进入7月，国内冶炼厂产量超预期下降，沪锌：月产量超预期下降，沪锌价格仍有支撑主要是一方面四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量下降明显。不过由于矿端紧缺，加工费依旧延续低位，上周国产锌精矿加工费均价依旧在1450元/金属吨。冶炼厂利润在此背景下持续下滑，近期约在（-2700）元/吨-（-2400）元/吨左右。进口方面，进口利润在0元左右徘徊，等待打开。

需求端，SMM调研数据显示，上周的锌价破位下行对实际消费改善程度有限，其中镀锌因锌价走低补库和集中生产后再停产，开工小幅改善，环比上升0.93个百分点至58.63%；压铸锌合金虽然部分终端低价刺激小幅补库，但增量并不明显，且高温和订单不佳下仍有部分企业停产检修，开工率整体环比下降1.38个百分点至54.88%。另外随着传统淡季的到来，氧化锌周内实际订单并无改善，但前期停产企业恢复生产，开工率有所提升，环比上升1.8个百分点至55.65%。

库存方面，截至8月14日，LME库存为26.23万吨。截至8月9日，SHFE库存下跌至9.65万吨，但库存数量仍然超过往年同期。截至8月12日，SMM七地锌锭周度库存去库至13.71万吨。

总的来看，矿端紧缺以及冶炼端减产带来的供应端扰动，叠加偏宽松的宏观环境，将对锌价提供一定支撑。不过，考虑到传统淡季需求不足，锌价难持续走高。后续焦点预计仍在宏观面及矿端紧缺问题上，可以考虑逢低短多。

风险点：地缘政治、国外降息不及预期、需求增长不及预期

供稿|石睿清（F3075590，Z0018036）

编辑|喻海